上市維持標準趨嚴，2030年以後開始適用
東京證券交易所(以下簡稱「東證」)的Growth市場即將進行上市維持標準的重大改革。改革內容為「2030年以後，上市滿5年的企業若市值未達100億日圓，將被終止上市」。
現行制度規定，上市滿10年時市值未達40億日圓即終止上市，因此本次修正將大幅提高標準的嚴格程度。此項改革預計在經過公開徵求意見等程序後，於2025年內正式施行。根據東證資料，截至2024年底，在Growth市場上市的610家企業中，市值未達100億日圓的企業約占70%。
Growth市場面臨的問題
東證於2022年4月進行市場區分重整，劃分為Prime市場、Standard市場及Growth市場三大類。Prime市場定位為全球性發展企業、Standard市場針對規模與公司治理充足的企業，而Growth市場則定位為具高度成長性的新興企業市場。
然而，儘管重整已經過一段時間，Growth市場仍被指出未能充分達成當初目標。東證期望打造「追求高度成長」的新創企業匯聚市場，但現狀顯示尚未實現此願景。
特別受到關注的問題是所謂的「小規模上市」現象。此現象指新創企業在事業規模尚小時即進行IPO（首次公開發行），結果無法吸引投資金額較大的機構投資人資金，導致上市後業績與股價表現停滯。造成小規模上市的背景之一，是創投公司（VC）對新創企業施加提早上市的壓力。創投在投資合約階段便將上市期望時程納入契約，為回收投資而對企業施壓。
其結果是，原本應透過上市多元籌措成長資金、追求進一步事業擴張的企業，實際上卻在上市時市值達到最高點，使Growth市場淪為創辦人與投資人的資金回收場所。為矯正此偏離原始目的的狀況，並促進「上市非終點，上市後的成長才是重點」的意識，本次遂進行上市維持標準的嚴格化。
此外，變更後的「市值100億日圓」標準，係參考對機構投資人的訪談結果等所訂定，可見其意圖吸引更多機構投資人資金進入Growth市場。
未達市值100億日圓企業的選擇
那麼，2030年以後無法達成市值100億日圓標準的企業將何去何從？有幾個可能的選擇。其一是終止上市。其二是轉移至東證Standard市場。Standard市場的上市維持標準要求一般投資人可在市場買賣的「流通股票」市值達10億日圓以上，符合此標準的Growth市場上市企業也有一定數量。第三個選擇則是轉換至東京以外的地方證券交易所。
從依賴IPO走向多元化
隨著東證提高上市維持標準，新創企業的「退場策略」預計也將產生變化。過去IPO是主要的資金回收手段，但今後M&A（企業併購）、以及交易未上市股票的「次級市場（未上市股票交易市場）」等IPO以外的選項，預期將受到更多重視。特別是次級市場交易在日本國內尚未成熟，但本次標準趨嚴可望成為契機，促使相關制度的整備與發展。
